尽管金价近期回调，但推动今年贵金属上涨的核心逻辑——"美元贬值交易"仍未消亡优配痢略，明年有望突破5000美元。这一预期建立在投资者对持续财政赤字、不断上升的利息成本以及政府债务货币化担忧基础之上，即所谓的“美元贬值交易”重新流行。
近期金价显著走低，目前较10月纪录高点回调8.5%，引发市场对涨势是暂停还是见顶的讨论。但分析人士指出，在全球债务攀升、地缘政治紧张和政策纪律松弛的背景下，金价回调不是警告信号，而是投资机会。分析师普遍认为，支撑金价的基本面依然强劲，包括央行购买、亚洲需求以及西方投资者配置不足等因素。
美联储10月议息会议后，12月降息预期下降，削弱了持有黄金的吸引力，导致美元贬值交易暂时受挫。但是Asset Management管理合伙人Stephen Innes认为，这一热门交易目前可能"处于休眠状态，但不太可能已经死亡"。
Innes表示，黄金的长期牛市仍建立在"缓慢燃烧的美元贬值交易"之上，这源于全球对"永久性赤字、不断上升的利息成本以及政府债务逐步货币化"的不安。美元贬值交易一旦重新启动，黄金作为主权信用镜像的角色将在2026年再次凸显。
当前回调更可能是健康调整？近期，金价从纪录高位回落引发市场对涨势是否见顶的疑问。但技术分析显示，这更可能是健康整固而非趋势逆转。
据世界黄金协会策略师称优配痢略，10月金价回吐了大部分涨幅，原因是"动能释放和美元走强"，但地缘政治风险帮助金价保住了当月涨幅。
基于技术分析，他们尚未看到长期动能的"卖出信号"，10月的价格疲软很可能为核心长期上涨趋势提供了"健康且急需的喘息"。
GoldCore英国营销主管Jan Skoyles表示："黄金的回调不是结论，而是调整。它们是为市场下一步走势做准备的暂停。"
她指出，当前世界并不比涨势开始时更稳定——债务更高、地缘政治问题恶化、政策纪律已成"过去的遗物"。
Skoyles认为优配痢略，这次回调"不是警示信号，而是机会"。央行正以"十年前无法想象的速度"购买黄金。
根据世界黄金协会数据，今年央行预计将连续第四年向全球黄金储备增加超1000吨。这些购买"不是投机性的……而是防御性措施"。
美元贬值交易陷入休眠美联储政策预期转变成为美元贬值交易降温的直接原因。
GoldSeek.com创始人Peter Spina指出，10月美联储议息会议后，市场对12月降息的预期开始下降，更高利率的前景帮助实际利率保持在零以上，这意味着"持有黄金的激励减少，因为短期收益率可能支付高于通胀的回报"。
尽管如此，这一交易逻辑并未被打破。Innes强调，黄金多头的基础仍是由全球对财政失控的担忧驱动的长期趋势。世界各国对持续赤字、利息负担加重以及政府债务货币化的不安，构成了投资者寻求美元替代品的根本动力。
美国政府债务和政治在新的一年必将对黄金发挥重要作用。Innes表示，"随着财政算术收紧和政治周期重新开启，2026年的前景很容易重新点燃黄金作为主权信用镜像的角色"。
但在下一个点火点到来之前，"可能会有大量噪音：虚假启动、空头挤压和周期性的清算"。Innes指出，对于从周期而非头条新闻角度思考的交易者来说，"目的地仍然是更高的价位"。
这一判断的前提是美元贬值交易重新获得市场青睐，而支撑这一交易的结构性因素——财政失衡、债务货币化和主权信用担忧——并未消失。
Spina也预计，黄金可能在整固阶段回调"数百美元"，但当这一阶段结束时，持续强劲的基本面将继续推动金价创下新纪录，明年很可能升至5000美元及以上。
Spina指出了金价的三大支撑因素：
首先是央行持续购买。世界黄金协会数据显示，今年央行预计将连续第四年向全球黄金储备增加超过1000吨。其次是亚洲买家的需求。第三是西方投资者的配置空间，这些投资者在黄金资产上的投资比例仍然较低。
分析认为，当前的回调只是为下一轮上涨蓄力，而5000美元的目标能否实现优配痢略，关键取决于美元贬值交易何时重新占据主导地位。
风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。思考资本提示：文章来自网络，不代表本站观点。
